文 | 《欧陆志》栏目 郝倩 发自瑞士日内瓦

　　良马集团近日发布的2026年一季度财报夸耀，该公司税前利润同比大幅下滑约25%——一边是处理层不停强调中国阛阓的报复性，一边是在电车上受到质疑的良马。

　　同期，《欧陆志》梳理曩昔数年数据发现，良马中国阛阓份额占全球销量，照旧从峰值的33.5%降至一季度同期的25.5%傍边。中国不再是“接近三分之一”的超等复古阛阓。同期，最新季报夸耀，良马在中国电动车销售占比6.6%，尽然远低于欧洲的25.3%。这个数据对比令东说念主未必。

　　在这一布景下，6日的一季度财报记者会，以及随后的投资东说念主电话会中袒清楚诸多关节信息。

　　这一次，是良马集团首席实行官都普策（Oliver Zipse）当作CEO的终末一次财报电话会，他借着这次电话会的机会感谢媒体和投资东说念主陪着他从2000年走到现时。

　　这是电话会上有些感伤的时候。

　　都普策对中国策略作念了许多解读，他在分析师电话会中提到了最近在中国的一次车展时的不雅察，暗指他印象中的“千人一面”——阛阓上部分车型在时间和居品呈现上趋于同质化，更强调功能堆叠而非系统整合材干。

　　都普策对分析师们坦言：汽车阛阓应该保握多元化，包括不同的能源系统，车型和价钱区间，而非齐集在单一的时间旅途。他的原话是，如若系数这个词产业齐集于单一时间旅途和居品花样，那将是“令东说念主担忧的”。

　　但是，在中国阛阓承压的布景之下，良马的增长模式正濒临着一场新的正经。

　　“就中国阛阓而言，良马似乎正试图在销量上限裁汰的实际下进步利润率。但是，当提供疏通甚而更优的车型时，中国破费者是否会对欧洲纯电动汽车感意思意思，以及欧洲品牌的价值究竟怎么，仍有待不雅察。”德国施密特汽车有计划公司（Schmidt Automotive）资深分析师马提亚斯-施密特（Matthias Schmidt）对《欧陆志》分析说。

　　“良马遴荐了与奥迪不同的策略，坚握全球挽救的蓄意策略，而全球集团则针对不同区域阛阓遴荐不同的蓄意标的。在中国，高端品牌的护城河远比任何东说念主遐想的都多。如今，跟着新车型的上市，这将是老师护城河加固模范是否灵验的枢纽见地。”马提亚斯-施密特对《欧陆志》坦言。

　　良马在电车阛阓痛失城池？

　　本年第一季度良马全球纯电动车（BEV）销量约8.7万辆，远低于客岁同期11万辆，占总销量15.5%，中国与好意思国均出现显明同比下降。

　　但良马处理层并不觉得这是良马的问题。

　　“良马集团在中国阛阓的进展十分值得温雅。现时其纯电动车型布局相对薄弱，在华注册量仅占6.6%，低于同业水平。”德国施密特汽车有计划公司（Schmidt Automotive）资深行业分析师马提亚斯-施密特（Matthias Schmidt）对《欧陆志》分析说。

　　但他也同期对《欧陆志》补充分析说，在欧洲情况则截然违犯。良马集团第一季度进入该地区的车型中，每四款就有一款是纯电动汽车（BEV），如若将插电式搀杂能源汽车（PHEV）也算在内，这一比例高达39.5%，处于欧洲高端插电式搀杂能源汽车（xEV）30%—40%的阛阓区间。跟着新级别车型在欧洲的不绝推出，这一比例有望在将来几年进一步攀升至50%。这使得良马简略玄机地诓骗低排放的xEV车型来均衡高排放、高利润车型的阛阓。”

　　按照良马集团首席财务官沃尔特-默特尔（Walter Mertl）的解释：问题中枢照实是中国和好意思国的电动车销量下降。这是因为电动化车辆补贴的取消和减少，对纯电动车（BEV）销量同比产生了显明影响。

　　同期沃尔特-默特尔并不觉得良马的进展存什么问题。他反而提到一季度中国全体阛阓销量同比下滑17%，而良马的销量只下滑了10%，是以良马在中国的进展依然是“相抵拒跌”。

　　关于电车阛阓，都普策依然有不同的视力，他觉得其竣事在纯电车只占中国阛阓销量的三成，其余更多的是“新能源车”，这一趋势仍将不绝。是以他觉得良马的策略应该是在时间层面的“活泼性”。

　　中国阛阓销量占比握续走低？

　　这一季良马财报中有一个数字值得提神：全球委派量下降3.5%，在56.6万辆的总委派量中，中国阛阓约占14.4万辆，大致占全球销量的25.5%。这一比例与2025年全年水平大致极端。

　　《欧陆志》梳理良马曩昔数年年报进展发现：如若回溯到2024年，中国阛阓全球占比约为29%。而从2020年到2023年的四个财年间，这一比例遥眺望守在三分之一傍边的水平。这一比例在2021年达到了历史高点的33.5%，那一年是良马中国依赖度的历史顶峰：全球每卖出3辆车，亚博体育就有一辆卖给了中国破费者。

　　那些年被视作中国传统燃油豪车阛阓升级周期的顶峰，而原土新能源车尚在干涉与爬坡的阶段，传统豪车品牌仍独享品牌护城河的权贵上风。

　　但是从2024年开动，中国阛阓销量占全球的比例降到了29%。总体而言，从2021年到客岁的5个财年内，中国阛阓份额一共下降了约8个百分点。

　　中国阛阓在良马全球销量中的占比，已从三分之一，回落至四分之一隔邻。

　　中国阛阓照旧不再是“接近三分之一”的超等复古阛阓——但依然是良马最大的单一国度阛阓，孝顺跳动1/4的销量。中国阛阓，与欧洲以及好意思国阛阓依然是良马最报复的三极阛阓，中国阛阓的进展，是影响良马事迹波动的关节变量之一。

　　越来越针对中国破费者需求修复

　　这一次都普策提到在中国展示的Neue Klasse车型，是中国脉地研发团队以及腹地巴搭伙伴密切谄媚修复的，不错“更好闲暇中国客户的特定条款”。以此为例再三强调“全球念念考，腹地行动”。

　　雷同的分析，都普策在一个月前回复JP摩根的分析师时也说过，“当你看中国阛阓时，领先要提神到中国事迄今末端全球最大的汽车阛阓。既然是全球最大的汽车阛阓，当然会竞争热烈，预防编削，何况以腹地车企为主导。”

　　“在这么一个充分竞争的阛阓环境中，你要保证利润率，但弗成祈望不错赢得像其他阛阓相似的高利润率。一个好的居品，在中国也会赢得很好的回复，这少许和欧洲阛阓也莫得离别。”都普策坦言。

　　其时都普策强调说，“中国阛阓销售的车，基本是在中国制造，为中国阛阓制造。”因此他们要与中国供应商，以及中国科技公司通力谄媚。

　　马提亚斯-施密特则对《欧陆志》分析掂量称：“良马集团将于2026年下半年推出基于全新第六代纯电动架构‘新世代’（Neue Klasse）打造的车型。这次架构有关操作系统等中枢部分针对中国破费者需求修复。这将为良马提供弥补岁首销量同比下滑10%弱势的机会，助力其在本年重回销量相识态势，并从2027年起还原增长。”

　　CEO暗指中国车市居品同质化？

　　在投资东说念主电话会中回复JP摩根分析师José Asumendi的发问时，都普策以中国近期的一场车展为例指出，他看到大部分的车都是电动车——大尺寸的SUV并强调自动驾驶时间，简直变成一种“单一世态”（monoculture）。

　　都普策坦言，简直阛阓远比车展呈现的愈增多元，应该涵盖不同的传动系统，有车型和价钱区间的细分。

　　大车，SUV和电动，是都普策点名的三个关节词，在他看来这似乎照旧成了许多车企集体押注的一个范式，齐集在团结细分阛阓——尤其是车型结构的同质化。

　　都普策的原话是，如若系数这个词产业齐集于单一时间旅途和居品花样，那将是“令东说念主担忧的”。

　　他甚而指出，中好意思纯电动车销量近期出现显明下滑，而内燃机车需求却有同步回升。

　　“这一变化标明，要对系数板块，要对时间保握洞开的作风，讲明良马的策略标的是正确的。”

　　良马觉得：中国电动车降温属结构性变化，其“多能源+保值+时间整合”的豪华逻辑，将成为将来竞争中枢。

　　是以怎么界说高等车？都普策给出了他的解释。他觉得高等车的将来是居品品性，尤其是遥远的居品品性。假如一款车两三年内进入二手车阛阓，其价钱猛跌，则莫得太大酷爱酷爱。是以他觉得一辆车在两三年，甚而五年之后的剩余价值是什么？不是功能的累加，而是在驾驶时体现他们的功能性。

　　“终末即是安全，我觉得这是将来高等车最报复的一种评判标准——要在驾驶中莫得风险。”都普策坦言。

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